（一）項(xiàng)目基本信息

“促進(jìn)可再生能源和能效投資項(xiàng)目”是綠色氣候基金（GCF）在阿根廷支持的一個(gè)項(xiàng)目（GCF網(wǎng)站項(xiàng)目號(hào)：64）。在該項(xiàng)目中，GCF提供優(yōu)惠資金，以提高阿根廷能源生產(chǎn)和使用的效率、減少溫室氣體（GHG）排放和創(chuàng)造為可再生能源項(xiàng)目提供長期投資的融資環(huán)境。項(xiàng)目基本信息如下表所示：

表1. 項(xiàng)目基本信息
GCF資金通過主權(quán)貸款提供給阿根廷共和國，由阿根廷國家開發(fā)銀行（NDB）和阿根廷投資外貿(mào)銀行（BICE）執(zhí)行，并與BICE自己的資源相結(jié)合，為中小型企業(yè)（SME）涉及到特定技術(shù)的生物質(zhì)、沼氣和能源效率等子項(xiàng)目提供適當(dāng)條款和條件的融資。優(yōu)惠融資通過以下方式提供：（1）一級(jí)地方金融中介機(jī)構(gòu)（LFIs）; （2）適當(dāng)?shù)?、直接的子?xiàng)目投資。

（二）項(xiàng)目資金來源和支持的活動(dòng)

該項(xiàng)目包括對(duì)生物質(zhì)、沼氣和能源效率等子項(xiàng)目的投資，總金額為4.3064億美元，資金來源如下表所示：表2. 項(xiàng)目資金來源（百萬美元）

項(xiàng)目由兩個(gè)部分組成，第一部分為執(zhí)行費(fèi)用和技術(shù)援助活動(dòng)，主要包括：（1）開發(fā)金融和非金融工具，包括制定標(biāo)準(zhǔn)履約合同、節(jié)能方面的保險(xiǎn)政策、節(jié)能的核驗(yàn)方法學(xué)等；（2）加強(qiáng)BICE、LFIs、節(jié)能服務(wù)和技術(shù)提供商、項(xiàng)目管理人員和核查人員的能力建設(shè)。第二部分為適用于可再生能源和能源效率項(xiàng)目的融資，包括通過地方金融中介機(jī)構(gòu)（LFIs）向中小企業(yè)提供中長期貸款和由BICE直接向大型項(xiàng)目提供資金。

GCF為第一部分提供300萬美元的贈(zèng)款，用于資助專家以提供技術(shù)援助、開發(fā)金融和非金融機(jī)制、支持貸款的實(shí)施等，也將涵蓋用于彌合信息不對(duì)稱、傳播和能力建設(shè)活動(dòng)以及其他相關(guān)的次要成本，并幫助降低開發(fā)商、節(jié)能服務(wù)和技術(shù)提供商以及LFIs的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于第二部分，GCF將提供1億美元的優(yōu)惠貸款，與BICE自身的資源相結(jié)合，為符合條件的項(xiàng)目提供資金。GCF貸款資源的優(yōu)惠將通過子項(xiàng)目貸款合同中的優(yōu)惠條件傳遞給最終受益人，刺激可再生能源和能源效率投資市場的發(fā)展，從而在當(dāng)?shù)匦刨J市場產(chǎn)生強(qiáng)大的示范效應(yīng)。通過利用GCF資源，BICE將提高其提供可再生能源和能效項(xiàng)目投資成本、風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流狀況和預(yù)期回報(bào)等財(cái)務(wù)條件的能力。另外，本項(xiàng)目擬開發(fā)一個(gè)可供銀行使用的項(xiàng)目組合，使市場參與者（開發(fā)商、中小企業(yè)、銀行、節(jié)能服務(wù)和技術(shù)提供商）了解這類投資項(xiàng)目，利用私人銀行部門的額外融資，并動(dòng)員其他資本促進(jìn)該行業(yè)的長期發(fā)展。

（三）項(xiàng)目資金管理和流動(dòng)

本項(xiàng)目中，GCF資金的執(zhí)行機(jī)構(gòu)是美洲開發(fā)銀行（IDB）。IDB負(fù)責(zé)執(zhí)行第一部分300萬美元贈(zèng)款的使用，還會(huì)與BICE協(xié)調(diào)實(shí)施第一部分工作。對(duì)于第二部分，IDB以GCF執(zhí)行機(jī)構(gòu)的身份與阿根廷共和國簽訂主權(quán)貸款協(xié)議，貸款協(xié)議的主權(quán)擔(dān)保包括政府作為借款人的責(zé)任，不需要與阿根廷共和國簽訂單獨(dú)的擔(dān)保合同，也不需要第三方擔(dān)保。BICE將主要負(fù)責(zé)第二部分工作的執(zhí)行，也會(huì)簽署主權(quán)貸款協(xié)議，以確認(rèn)其法律責(zé)任及其履行貸款協(xié)議下分配給它的執(zhí)行義務(wù)的范圍。另外，BICE會(huì)和阿根廷共和國簽訂一項(xiàng)執(zhí)行協(xié)議，明確其同意按照貸款協(xié)議的規(guī)定執(zhí)行該項(xiàng)目。

對(duì)于第二部分，GCF資金將轉(zhuǎn)移到阿根廷共和國，然后阿根廷共和國將資金轉(zhuǎn)移到BICE，以便BICE在專用的循環(huán)賬戶中管理和使用。BICE需要保持其共同融資水平，只有這樣才能利用GCF融資發(fā)放貸款，否則就要償還GCF提供的資金。

BICE可以直接為中小企業(yè)融資，也可與LFIs簽訂貸款協(xié)議，利用這些資源為當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)提供貸款，還可以與其他共同貸款人一起提供資金。多個(gè)中小企業(yè)可一起作為投資者參與項(xiàng)目，共同貸款也可以涉及多個(gè)LFIs。BICE使用GCF的資金也將受到BICE的條款和條件或經(jīng)BICE批準(zhǔn)和IDB接受的條款和條件的約束。

GCF資金會(huì)保存在專用的循環(huán)賬戶中，LFIs和從BICE接受直接貸款的企業(yè)還款后將被重新用于資助符合條件的其他項(xiàng)目。該循環(huán)賬戶的管理遵循操作規(guī)程和協(xié)議中規(guī)定的條款、條件。

具體的資金流動(dòng)如下圖所示：

預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將在填補(bǔ)長期融資缺口和調(diào)動(dòng)私營部門資金方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，為無法在現(xiàn)有市場獲得適當(dāng)融資的可再生能源和能效項(xiàng)目提供必要的支持。隨著時(shí)間的推移，該項(xiàng)目有望對(duì)私營部門融資和當(dāng)?shù)刭Y本市場參與者、技術(shù)提供商和能源消費(fèi)者產(chǎn)生積極的示范效應(yīng)，提高他們分析、選擇和實(shí)施可再生能源和能效項(xiàng)目的能力，以及在未來市場不斷發(fā)展的條件下，提高信貸融資和投資意愿。

（一）經(jīng)濟(jì)長期不穩(wěn)定，金融體系不發(fā)達(dá)

阿根廷經(jīng)濟(jì)有著長期的危機(jī)和萎縮歷史，最近的一次是2016年-1.82％的經(jīng)濟(jì)衰退。2017年，阿根廷在恢復(fù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、持續(xù)和公平增長以及促進(jìn)就業(yè)等方面取得了重要進(jìn)展，并且取得了2.86%的增長率。

2018年隨著全球經(jīng)濟(jì)下行，阿根廷經(jīng)濟(jì)深受干旱和新興市場貨幣遭拋售的影響，阿根廷比索成為新興市場貨幣里表現(xiàn)最差的。2018年4月，十年期美國國債的收益率達(dá)到四年來最高水平，嚴(yán)重打擊了新興市場，而阿根廷是受打擊最嚴(yán)重的國家之一。[1]

此外，阿根廷的債務(wù)融資仍然不足以為投資和消費(fèi)提供資金，經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)現(xiàn)與全球金融市場較高程度的融合，金融中介水平仍然很低。不發(fā)達(dá)（小型且主要是交易性）的金融體系，加上國際資本市場準(zhǔn)入的限制，嚴(yán)重影響了當(dāng)?shù)毓镜母偁幜?。?011年以來，金融體系一直無法滿足生產(chǎn)性貸款的需求，特別是長期（期限超過一年）的信貸。

（二）中小企業(yè)融資難、融資貴

缺乏長期信貸直接破壞了企業(yè)投資新項(xiàng)目的能力。阿根廷私營部門的融資需求相當(dāng)于GDP的17％左右，其中只有16％由金融部門提供[2]。而相對(duì)未知的可再生能源和能效投資的增量風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致在為投資這類項(xiàng)目的中小企業(yè)提供融資時(shí)更加困難，并且長期投資回報(bào)所需的時(shí)間與銀行系統(tǒng)提供的條件和結(jié)構(gòu)之間通常不匹配，從而導(dǎo)致這些中小企業(yè)難以獲得貸款。此外，地方金融機(jī)構(gòu)缺乏對(duì)可再生能源和能效項(xiàng)目貸款的能力或經(jīng)驗(yàn)，對(duì)這些項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的理解有限，導(dǎo)致對(duì)這類項(xiàng)目的融資利率比較高。

缺乏投資也意味著競爭力低下，尤其是對(duì)于中小企業(yè)，這些企業(yè)獲得信貸的機(jī)會(huì)非常有限，缺乏適當(dāng)?shù)牡盅浩穪頋M足銀行的業(yè)務(wù)要求。投資資金不足又會(huì)對(duì)提高生產(chǎn)力、創(chuàng)新、設(shè)備更新、創(chuàng)造就業(yè)等產(chǎn)生影響，阻礙技術(shù)進(jìn)步和研發(fā)，成為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵障礙。

（三）能源行業(yè)排放高，減排資金缺口大

能源行業(yè)對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)作至關(guān)重要。隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長，需要更多和更穩(wěn)定的能源供應(yīng)。所有新興經(jīng)濟(jì)體政府都面臨著確保供應(yīng)以滿足日益增長的能源需求，同時(shí)最大限度地提高系統(tǒng)效率的問題。阿根廷大約43％的溫室氣體排放來自能源部門，在其2016年第一次修訂的“2015年國家自主貢獻(xiàn)”中提出的目標(biāo)是到2030年將溫室氣體排放量減少18％，將采取的行動(dòng)包括增加可再生能源、核電和提高能源效率，促進(jìn)可持續(xù)森林管理以及運(yùn)輸模式轉(zhuǎn)變等。

拉丁美洲和加勒比地區(qū)（LAC）在2009-2014年期間清潔能源發(fā)電項(xiàng)目的總投資大幅增加，已成為世界上發(fā)電量最大的地區(qū)之一。然而，在國家層面，阿根廷遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于該地區(qū)的其他大型經(jīng)濟(jì)體，2009-2014年期間該國在清潔能源發(fā)電項(xiàng)目方面累計(jì)投資額僅達(dá)到18億美元，而同時(shí)期智利為85億美元，墨西哥為117億美元[3]。截至2016年底，阿根廷可再生能源（不包括大型水電）的比例僅占總發(fā)電量的2％，而巴西為18％，智利為13％，烏拉圭為24％。阿根廷政府已經(jīng)制定了一項(xiàng)改善和發(fā)展監(jiān)管的綜合計(jì)劃，以促進(jìn)可再生能源技術(shù)的進(jìn)步和市場的長期發(fā)展。

要進(jìn)行能源行業(yè)的重大變革，需要大規(guī)模和長期的投資。阿根廷地區(qū)政治的不穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及可再生能源和能效項(xiàng)目自身存在的障礙，會(huì)降低投資者的信心，當(dāng)?shù)亟鹑诓块T也不發(fā)達(dá)，缺乏為這些項(xiàng)目提供信貸的能力和意愿，需要采取措施進(jìn)行改進(jìn)。

（一）積極申請(qǐng)和利用綠色氣候基金

中國應(yīng)重視綠色氣候基金的作用，積極申請(qǐng)和利用國際資金。目前GCF還沒有在中國投資的項(xiàng)目，在GCF的75個(gè)執(zhí)行機(jī)構(gòu)中，已經(jīng)有2個(gè)中國的機(jī)構(gòu)，具備了通過國內(nèi)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)資金支持的條件。雖然GCF所能提供的資金相對(duì)有限，但其示范效應(yīng)十分突出，并且能引進(jìn)國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)國際資本與國內(nèi)資本的合作。

如這個(gè)阿根廷項(xiàng)目，GCF提供的300萬美元贈(zèng)款將幫助阿根廷進(jìn)行機(jī)制建設(shè)，引入技術(shù)援助，并加強(qiáng)能力建設(shè)，有利于當(dāng)?shù)亟鹑隗w系的長期發(fā)展。阿根廷投資外貿(mào)銀行（BICE）作為這個(gè)項(xiàng)目阿根廷方主要的負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)將通過與GCF的合作，積累豐富的資金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，提升自身的能力。GCF提供的贈(zèng)款和優(yōu)惠貸款不僅能給被支持的子項(xiàng)目提供低成本資金，解決子項(xiàng)目融資難、融資貴的問題，還將降低項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)其他機(jī)構(gòu)，尤其是私營機(jī)構(gòu)參與項(xiàng)目投資，對(duì)于撬動(dòng)私人資本進(jìn)入氣候變化領(lǐng)域投資起到重要作用。

（二）通過國際資金的引導(dǎo)作用，增強(qiáng)對(duì)節(jié)能減排項(xiàng)目融資的支持力度

能源是我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，能源轉(zhuǎn)型一直是全社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。作為世界上最大的能源消費(fèi)國和生產(chǎn)國，近年來，我國在煤炭、煤電等傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的去產(chǎn)能，光伏、風(fēng)電等新能源的發(fā)展，以及化石能源清潔化利用等方面取得了顯著成績，天然氣和水電、核電、風(fēng)電等清潔能源生產(chǎn)占比持續(xù)上升，清潔能源在能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)中比重顯著增加，中國已經(jīng)成為全球能源轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者之一。2018年，我國可再生能源發(fā)電量達(dá)1.87萬億千瓦時(shí)，同比增長約1700億千瓦時(shí);可再生能源發(fā)電量占全部發(fā)電量比重為26.7%，同比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)[4]。

但能源轉(zhuǎn)型是一個(gè)長期的過程，要實(shí)現(xiàn)清潔低碳、安全高效的現(xiàn)代能源體系目標(biāo)，仍然任重道遠(yuǎn)。阿根廷的該項(xiàng)目通過創(chuàng)新的財(cái)政支持和實(shí)施能力建設(shè)相結(jié)合，在國家的深層次支持下，將有助于克服約束性障礙，發(fā)展合適的可再生能源和能源效率項(xiàng)目，促進(jìn)彌補(bǔ)資金缺口，有利于這類項(xiàng)目的長期健康發(fā)展。中國可借鑒其經(jīng)驗(yàn)，提高對(duì)可再生能源和能源效率等節(jié)能減排項(xiàng)目融資的重視程度，引導(dǎo)投資者，增強(qiáng)對(duì)這類項(xiàng)目的投資意愿。

（三）借鑒國際氣候融資項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，著力解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題

中小企業(yè)一直是我國經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，卻一直深受融資難、融資貴的困擾，融資現(xiàn)狀不容樂觀，這與阿根廷的情況相似。目前我國中小企業(yè)數(shù)量大幅增長，但是根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2017年末，中小企業(yè)獲得銀行信貸額僅占全部信貸額度的20%。

中小企業(yè)融資存在的問題在于：首先，大型銀行貸款審批和發(fā)放程序復(fù)雜，難以適應(yīng)中小企業(yè)短、頻、快的融資需求。其次，銀行針對(duì)中小企業(yè)設(shè)計(jì)的貸款產(chǎn)品種類少且不能滿足中小企業(yè)需求，銀行對(duì)于中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加嚴(yán)格，而中小企業(yè)缺乏貸款所需的抵押資產(chǎn)，銀行只能為中小企業(yè)提供期限較短的流動(dòng)性貸款。最后，由于中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)大，不良水平高，單筆貸款額小，銀行為其設(shè)計(jì)的信貸產(chǎn)品往往利率高，中小企業(yè)融資成本高。

雖然我國正在著力改善中小企業(yè)的融資問題，對(duì)中小企業(yè)的綠色信貸發(fā)展迅速，但目前看來，金融體系仍然難以覆蓋中小企業(yè)的長期投資需求，特別是對(duì)于長期投資于可再生能源和能源效率項(xiàng)目的中小企業(yè)，由于這些項(xiàng)目技術(shù)帶來的未知增量風(fēng)險(xiǎn)，銀行信貸政策更加嚴(yán)格，長期融資受限。可以借鑒阿根廷這個(gè)項(xiàng)目的方式，將一系列項(xiàng)目進(jìn)行打包，以增加項(xiàng)目規(guī)模，提高對(duì)于投資的吸引力；引入如GCF這種國際資金或其他公共資金，降低項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)其他機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)進(jìn)行投資。

附注

[1]Green Climate Fund. FP064: Promoting risk mitigation instruments and finance for renewable energy and energy efficiency investments. https://www.greenclimate.fund/documents/20182/574760/Funding_Proposal_-_FP064_-_IDB_-_Argentina.pdf/55c8fc1b-9e07-e872-8b27-78638a150185[2]Green Climate Fund. FP064: Promoting risk mitigation instruments and finance for renewable energy and energy efficiency investments. https://www.greenclimate.fund/documents/20182/574760/Funding_Proposal_-_FP064_-_IDB_-_Argentina.pdf/55c8fc1b-9e07-e872-8b27-78638a150185[3]來源于畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所，2016年[4]國家能源局. 《2018年可再生能源并網(wǎng)運(yùn)行情況介紹》. http://www.nea.gov.cn/2019-01/28/c_137780519.htm
作者：
崔瑩   中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院氣候金融研究室及碳金融實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人
錢青靜  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究助理