二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)們也呼吁，金融市場(chǎng)參與者在沒(méi)有足夠信息的情況下無(wú)法對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和定價(jià)，而資產(chǎn)定價(jià)的不當(dāng)可能導(dǎo)致金融體系不穩(wěn)定和資產(chǎn)配置不符合低碳轉(zhuǎn)型的政策要求。

因此，2015年12月金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)主席 Mark Carney牽頭成立了氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組（Task Force on Climate-Related Financial Disclosures，即TCFD，以下簡(jiǎn)稱“工作組”），希望通過(guò)制定統(tǒng)一的氣候變化相關(guān)信息披露框架，來(lái)促使信息更加公開(kāi)透明，使企業(yè)能夠了解金融系統(tǒng)對(duì)于氣候變化的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

2017年6月，工作組發(fā)表了《氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組建議報(bào)告》，以指導(dǎo)企業(yè)如何披露氣候變化相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。該報(bào)告發(fā)布后獲得全球主要企業(yè)及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大力支持，部分地區(qū)的證券交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始考慮在現(xiàn)行的ESG披露指南中加入TCFD的建議。

2018年11月，香港聯(lián)合交易所有限公司（“聯(lián)交所”）更新《如何編制環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告》，建議發(fā)行人參照TCFD的披露建議對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)遇對(duì)其業(yè)務(wù)的潛在財(cái)務(wù)影響進(jìn)行匯報(bào)，這是聯(lián)交所首次正式提出采納TCFD的披露建議。

2019年5月，聯(lián)交所發(fā)布關(guān)于檢討《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》（簡(jiǎn)稱ESG指引）及相關(guān)《上市規(guī)則》條文的咨詢文件，其中環(huán)境范疇新增“氣候轉(zhuǎn)變”這個(gè)層面，要求發(fā)行人必須披露已經(jīng)及可能會(huì)對(duì)發(fā)行人產(chǎn)生重大影響的氣候相關(guān)事宜，以及已就此采取的應(yīng)對(duì)行動(dòng)，標(biāo)志著TCFD的披露建議在未來(lái)可能會(huì)被聯(lián)交所上升至年度合規(guī)披露的要求。

氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)遇與財(cái)務(wù)影響

TCFD將氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)劃分為轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)包括政策與法律風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)依照風(fēng)險(xiǎn)的緩急程度，分為急性風(fēng)險(xiǎn)（如臺(tái)風(fēng)、洪水）與慢性風(fēng)險(xiǎn)（如溫度、海平面上升）。

氣候相關(guān)機(jī)遇則來(lái)自資源效率、能源來(lái)源、產(chǎn)品/服務(wù)、市場(chǎng)與適應(yīng)力五個(gè)方面。因此從分類上來(lái)看，TCFD對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的定義更加明確，也更加著眼于氣候變化相關(guān)的議題。

此外，TCFD旨在評(píng)估在氣候變化下所遭遇的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生的影響，要求以貨幣為單位來(lái)量化其影響程度，并將此影響反映在損益表與資產(chǎn)負(fù)債表上，對(duì)企業(yè)信息披露的完整性要求更進(jìn)了一層。

TCFD披露建議

TCFD的披露架構(gòu)以企業(yè)治理、發(fā)展戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理以及指標(biāo)與目標(biāo)四項(xiàng)建議為主軸。在四項(xiàng)建議的基礎(chǔ)上，工作組還列舉了氣候相關(guān)重要財(cái)務(wù)信息披露項(xiàng)目，以幫助讀者了解企業(yè)該如何識(shí)別并評(píng)估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

此外，工作組還制定了通用指導(dǎo)意見(jiàn)和針對(duì)特定行業(yè)的補(bǔ)充指導(dǎo)意見(jiàn)，前者是建議企業(yè)應(yīng)具體披露項(xiàng)目的指引，可通用于所有行業(yè)；后者是針對(duì)受到高度關(guān)注的行業(yè)，根據(jù)其潛在的氣候相關(guān)影響，建議披露更完整或特有信息的指引，具體可分為金融行業(yè)與非金融行業(yè)。

TCFD披露的意義

數(shù)據(jù)——獲取更好的數(shù)據(jù)由于采納工作組的建議，企業(yè)將披露更多高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，從而獲得更多關(guān)于氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及其產(chǎn)生的發(fā)展機(jī)遇方面的信息，以及這些信息如何影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)投資選擇。

我們相信，對(duì)于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)處理和分析更好的數(shù)據(jù)以提高回報(bào)并降低風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。這也意味著企業(yè)內(nèi)部更加有效的治理體系和管理流程。

情景分析——利用更好的數(shù)據(jù)工作組建議采用和披露情景分析結(jié)果，以了解企業(yè)所面臨的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。這包括全球升溫2°C及其他和業(yè)務(wù)相關(guān)的情景。情景分析的結(jié)果可能會(huì)對(duì)資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理產(chǎn)生后續(xù)影響，尤其是考慮到金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)則（如國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)）。這也可能最終影響資本充足率計(jì)算和規(guī)定，因此需要將氣候情景分析整合到當(dāng)前現(xiàn)有的情景分析或壓力測(cè)試中。

風(fēng)險(xiǎn)管理——采取行動(dòng)隨著企業(yè)對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)造成財(cái)務(wù)影響的理解得到提高，這會(huì)是一個(gè)開(kāi)始管理風(fēng)險(xiǎn)并抓住未來(lái)發(fā)展機(jī)遇的契機(jī)。我們認(rèn)為，將氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理納入現(xiàn)有的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系對(duì)于確保企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型中始終處于良好位置至關(guān)重要，對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略設(shè)定、管理體系、系統(tǒng)搭建和流程梳理具有重要意義。

未來(lái)，我們認(rèn)為對(duì)于氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理將成為業(yè)界常態(tài)，其重要性不會(huì)低于企業(yè)所面臨的其他重大風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)報(bào)告——公開(kāi)報(bào)告工作組認(rèn)為企業(yè)對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)進(jìn)行報(bào)告，是對(duì)財(cái)務(wù)信息報(bào)告的一種加強(qiáng)。氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是利益相關(guān)者應(yīng)該了解的一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也是企業(yè)審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)應(yīng)該注意的問(wèn)題，因此工作組建議此類披露應(yīng)體現(xiàn)在企業(yè)為滿足合規(guī)要求、證券披露要求等的年度披露報(bào)告中。

結(jié)論與建議

氣候變化對(duì)企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇不能只停留于鑒別的基礎(chǔ)階段，而是需要結(jié)合評(píng)估與管理的營(yíng)運(yùn)策略，這將成為公司可持續(xù)發(fā)展中最重要的課題之一。

過(guò)去市場(chǎng)僅關(guān)注企業(yè)經(jīng)濟(jì)性的指標(biāo)，而如今全球資本市場(chǎng)需要越來(lái)越多的信息來(lái)作為其投資決策的參考。企業(yè)面臨的氣候變化相關(guān)議題，一直以來(lái)與財(cái)務(wù)的關(guān)聯(lián)性就相當(dāng)薄弱，主要是缺乏一套衡量與計(jì)算的準(zhǔn)則。未來(lái)這部分信息需要被量化成貨幣單位呈現(xiàn)，并將數(shù)據(jù)應(yīng)用于投資決策之中。

此外，另一個(gè)最常見(jiàn)的問(wèn)題是，機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)仍偏重在經(jīng)濟(jì)與業(yè)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)控管，而環(huán)境或氣候變化產(chǎn)生的影響或?yàn)?zāi)害應(yīng)變可能又落在內(nèi)部執(zhí)行部門(mén)身上；再者，公司財(cái)務(wù)相關(guān)信息的管理則屬于財(cái)務(wù)或會(huì)計(jì)部門(mén)所負(fù)責(zé)。因此整體的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與財(cái)務(wù)影響很難被統(tǒng)一有效的管理。

許多現(xiàn)有的可持續(xù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)僅關(guān)注氣候相關(guān)信息披露，如溫室氣體排放量等可持續(xù)性指標(biāo)，這導(dǎo)致企業(yè)在氣候相關(guān)方面所面臨的財(cái)務(wù)影響披露嚴(yán)重不足。而TCFD則建議企業(yè)由過(guò)往可持續(xù)性指標(biāo)的單一披露轉(zhuǎn)向氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與及機(jī)遇對(duì)自身財(cái)務(wù)影響的披露，如由于氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致的運(yùn)營(yíng)成本增加、收入減少、資產(chǎn)損失、保費(fèi)增加等財(cái)務(wù)信息。

同時(shí)，TCFD推薦采用的情景分析將給企業(yè)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)，情景分析結(jié)果的披露將填補(bǔ)投資者預(yù)期與公司披露之間日益擴(kuò)大的差距，并能在一定程度上使股東做出更明智的財(cái)務(wù)決策。