為了實現“雙碳”目標,全國范圍內選擇了100個具有典型代表性的城市和園區開展碳達峰試點建設,各地不斷探索新路徑、新模式、新機制,推動經濟結構轉型升級,加快形成綠色低碳產業競爭優勢。

　　“雙碳”目標的順利實現,離不開金融體系的有力支持與積極推動。在經濟活動低碳轉型的進程中,金融機構充分發揮引導作用,對各項資源進行科學合理的配置與投放,促使更多的資金流向低碳轉型的嶄新技術、創新模式以及新興領域。金融市場也不斷出現創新的服務模式。作為推動資本市場高效配置資源的重要力量,投行服務邊界的拓寬和運用,在綠色產業發展中起到了重要作用。

　　我國零碳能源轉型將在七個領域催生出巨大的投資市場,包括再生資源利用、能效提升、終端消費電氣化、零碳發電技術、儲能、氫能以及數字化。在“雙碳”領域長期堅持不懈打造投行的專業化優勢,形成相關領域全產業鏈核心定價能力,才有機會在30多年的轉型過程中,更大程度地享受“雙碳”目標所帶來的巨大發展機遇和紅利。

　　本文旨在從廣義投行的視角出發,探討如何通過拓寬投行業務邊界和思維邏輯,構建更加適應綠色產業需求的金融服務模式。通過深入剖析投行在綠色產業中的角色定位,探索創新的金融工具和服務路徑,推動資本市場向綠色金融的轉型升級。

　　一、廣義投行的邊界及其服務綠色轉型的范圍

　　(一)廣義投行的邊界

　　傳統意義上,投行主要從事資本市場的核心業務,如保薦上市、證券承銷、并購重組等。隨著金融市場復雜性的不斷提升,投行的角色和服務范圍也在不斷拓展。廣義投行的概念突破了傳統的狹義界定,不僅包括資本市場的常規業務,還可以涵蓋跨行業的綜合性服務。不僅限于企業融資和并購顧問,還包括政策研究、市場分析、戰略規劃、風險管理等,進一步延伸到綠色金融、可持續發展、社會責任投資等新興業務范圍。

　　廣義投行拓展了證券公司對實體經濟提供服務的邊界,需要服務提供者對企業所在行業趨勢有深度洞察、具備跨領域整合資源的能力及創新性金融工具的設計能力。細分到綠色金融領域,廣義投行需具備為綠色產業提供全方位金融服務的能力,包括但不限于碳市場的一級開發和二級做市,為綠色企業或項目提供專業的資金運作、風險評估和市場開拓等一體化解決方案。

　　(二)廣義投行服務綠色轉型的方式

　　廣義投行在綠色產業金融領域的思路拓展,源自其在綠色轉型中的核心角色。綠色產業金融服務要求投行超越單純的產品設計、審批和銷售。涵蓋更廣泛的戰略支持、風險管理、綠色創新驅動等多維度服務。尋找與綠色產業需求匹配的金融工具和服務模式。

　　表1:綠色金融領域廣義投行業務范圍

　　二、廣義投行在“雙碳”目標中 具體服務模式

　　(一)碳配額交易

　　目前,全國碳排放權交易市場(簡稱“碳市場”)的納入范圍相對有限,僅涵蓋了發電行業的重點排放單位。就有色金屬行業而言,僅有部分擁有發電廠和自備電廠的電解鋁企業被納入全國碳市場,其余企業則暫未被納入其中。

　　2023年10月,生態環境部正式發布了《關于做好2023-2025年部分重點行業企業溫室氣體排放報告與核查工作的通知》(以下簡稱《通知》),將石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、民航等重點行業中,年度溫室氣體排放量達2.6萬噸二氧化碳當量(綜合能源消費量約1萬噸標準煤)及以上的重點企業,納入了年度溫室氣體排放報告與核查工作范圍,標志著全國碳市場擴容的基礎性工作正式啟動。

　　《通知》對水泥、鋼鐵和電解鋁這三個行業,單獨發布了相關的企業溫室氣體排放核算與報告填報說明。明確要求這三個行業企業的碳排放報告核查工作,須于每年9月30日前完成,其他重點行業企業的碳排放報告核查工作,則應于每年12月31日前完成。

　　在可見的將來,碳市場將處于快速擴容階段。雖然碳排放交易與股票交易存在一些相似之處,但兩個市場有著根本性的不同。

　　首先,交易標的價格驅動因素不同,其次,監管機構和監管強度也不同。碳市場的初始價格并非受制于企業的財務業績和市場狀況,而是由政府政策和法規所決定。碳市場雖然也能夠在交易所場內進行交易,但通常情況下是在場外或通過政府拍賣的方式進行交易。碳排放配額作為控制溫室氣體排放以及促進環境可持續性的關鍵工具之一,是當前碳排放交易市場的主要產品之一,通過合理運用碳配額的各種交易策略和方法,可以有效地激勵企業減少碳排放,并推動企業向更加可持續的商業實踐過渡。

　　然而,碳排放交易同時也是一個復雜且極具挑戰性的過程。要有效地實施碳配額交易,就必須仔細考慮市場條件、監管要求以及各市場參與方的目標,并采用符合這些因素的交易策略。

　　碳配額目前主要通過各地的環境能源交易所,以及全國碳排放權交易系統開展碳配額大宗協議交易,交易體系中,中介機構扮演著關鍵的角色。現階段,中介機構主要采取居間模式和咨詢模式,為中介機構開展大宗交易的基本商業模式。由于不能在全國碳排放權交易系統開戶,中介機構只能通過特定的方式獲得收益。

　　居間模式方面,支付居間費的交易一方大多為民營電廠。在當前的市場環境下,民營電廠為了實現碳配額的優化配置和交易效益的最大化,選擇支付居間費來獲取中介機構的專業服務。然而,現階段,絕大部分國有企業即使需要承擔更高的交易成本,還是不能接受居間費方式。這反映了國有企業在交易過程中的謹慎態度和嚴格的合規要求。

　　咨詢模式方面,支付咨詢費的交易一方大多事先通過招標方式選定第三方碳資產管理機構。這種方式確保了咨詢服務的專業性和公正性。大部分集團發電企業,均指定集團內部專門成立的碳資產管理公司或授權售電公司,統一管理集團碳配額交易業務,體現了企業對碳資產管理的高度重視和集中化管理策略。集團內電廠向碳資產管理公司支付定額咨詢費用,以獲取專業的碳資產管理建議和服務,提高碳配額交易的效率和效益。

　　以廣義投行視角,可以為各類型企業提供碳資產管理服務,包括但不限于碳排放現狀評估、碳減排策略設計以及碳資產的交易與優化。通過對企業碳排放數據的深入分析,投行能夠幫助企業評估現有排放水平,提出切實可行的減排措施,并根據市場動態合理調整碳資產的持有與交易策略。投行也可以為企業提供專業的碳交易市場操作服務,幫助其在國內外碳交易市場中進行碳配額的購買與出售,實現碳資產的增值。通過這些服務,廣義投行不僅幫助企業優化了碳資產管理,還在碳交易中為企業爭取到了更多的市場機會和收益,從而推動其綠色轉型的順利進行。

　　圖1:碳交易市場的參與碳資產管理的流程

　　(二)綠電交易

　　可再生能源的綠色電力交易,是一種基于電力購買協議和體現可再生能源屬性的電力交易制度安排。

　　綠電交易通常涉及發電企業、電力交易商、電力用戶這三類市場主體,能夠實現從發電到輸配再到最終使用整個電力供應鏈的可再生能源屬性的確認。綠電交易不僅僅是一種將電力價值交易與可再生能源屬性交易融為一體的交易制度,同時也是一種電力交易與可再生能源電力溯源有機結合的交易制度。因此,綠電交易是一種能夠同步促進可再生能源電力生產、消納和使用的交易制度。

　　需要特別注意的是,由于受到綠電交易市場邊界的限制,對于部分電力用戶而言,直接參與綠電交易可能會存在一定的障礙。

　　投行可在綠電交易服務中發揮重要作用,代理有需求的公司向發電側集中采購綠電,連接起電力的供應與需求兩端。通過多種方式達成交易電量,確定合意電價。可以用集中撮合的方式,打造一個高效做市平臺,匯聚供需雙方的訴求,通過專業的機制進行匹配,提高交易的效率和成功率。

　　(三)碳資產開發

　　碳資產開發是將碳排放權轉化為具有經濟價值的資產的重要過程,涵蓋了林業碳匯項目、可再生能源發電項目、甲烷回收利用項目、工業節能項目、燃料替代項目和過程減排項目等多個領域。碳資產開發不僅對減緩氣候變化具有重大意義,還能為企業帶來可觀的經濟收益。

　　碳資產的開發途徑豐富多樣。首先,碳減排項目是碳資產開發的重要途徑之一。通過實施各種節能減排措施,企業可以減少自身的碳排放,從而獲得相應的碳減排額度,這些額度可以在碳市場上進行交易,轉化為實際的經濟收益。

　　其次,碳匯項目也是碳資產開發的重要方向。林業碳匯項目通過植樹造林、森林管理等方式,增加森林的碳吸收能力,從而產生碳匯額度。

　　此外,碳交易與碳金融產品也為碳資產開發提供了廣闊的空間。企業可以參與碳交易市場,買賣碳排放權,或者利用碳金融產品進行融資和風險管理。

　　最后,其他創新途徑也在不斷涌現,如碳捕獲與封存技術、綠色建筑項目等,都為碳資產開發帶來了新的機遇和挑戰。

　　具體看,廣義投行可提供的業務場景包括碳減排項目和碳匯項目。其中,碳減排項目場景下包括:提高能源效率、發展清潔能源、工業節能與過程減排、燃料替代、碳捕捉與儲存、甲烷回收利用、生物質能利用等。碳匯項目場景下包括:林業碳匯、濕地保護與恢復等。

　　三、延展廣義投行綠色低碳服務的方式

　　歐盟推出的碳關稅(CBAM)以及循環經濟行動計劃(CEAP)等一系列政策舉措,對全球供應鏈產生了極為深遠且廣泛的影響。這些政策的施行,不僅僅對企業在生產過程中的綠色轉型提出了迫切要求,同時也為投資銀行帶來了前所未有的轉型機遇與艱巨挑戰。

　　在這一關鍵的轉型進程當中,投行的定位應當是成為一攬子綜合解決方案的卓越提供者,在必要的時候甚至可以作為代理機構深度參與到全鏈條的綠色轉型之中。

　　作為資本市場中至關重要的核心參與者,投行必須要充分適應這一重大變化,努力成為企業綠色轉型過程中的親密合作伙伴。依據歐盟的相關政策要求,企業必須全力以赴地證明其產品在整個供應鏈中的綠色屬性。在這個過程中,需要投行提供一系列廣泛而全面的服務。

　　(一)數字產品護照(DPP)的建立和運用

　　DPP是歐盟在《可持續產品生態設計法規》提案中精心提出的一個具有創新性的概念。其主要功能是采集并核驗產品從設計階段開始,歷經制造、物流、使用,一直到回收等各個環節所關聯的各類綠色可持續信息。五礦證券能夠在助力企業處理數據資產入表的同時,緊密結合企業的生產數據,為其建立起完全符合企業實際需要的生產數字管理平臺,進而幫助企業成功建立并有效運用數字產品護照,以此來充分證明其產品的綠色可持續水平已經順利達到歐盟國家的產品進口標準。

　　(二)碳足跡管理體系的搭建和服務

　　投行可以在協助企業進行碳核查以及數據平臺建設的基礎之上,為企業精心搭建起內部的碳足跡數字化管理系統,并且逐步構建起完善的行業企業碳足跡數據庫。通過綜合運用大數據、區塊鏈、工業互聯網標識解析等先進技術手段,大幅提升數據監測、采集、存儲、核算以及校驗的可靠性與即時性,顯著提高企業碳足跡管理的效率和精細化水平,真正實現碳足跡數據的實時監控和動態管理,助力企業全面、深入地掌握和優化自身的碳排放情況,以便清晰地了解產品對氣候變化所產生的影響,并能夠從產品生命周期的角度精準地實施降碳措施。

　　(三)企業綠色智庫和綠色運營的綜合解決方案

　　投行可與綠色智庫、行業專家合作,共同為企業提供綠色運營、ESG管理的綜合解決方案。通過深入研究綠色發展的趨勢、政策走向以及最佳實踐案例,為企業在應對歐盟政策要求、實現綠色轉型的道路上提供堅實的智力支持和科學的決策依據。綠色智庫可以定期舉辦研討會、培訓活動等,提升企業對綠色轉型的認識和理解,促進企業間的經驗交流與合作。

　　四、投行在綠色轉型中的挑戰和機遇

　　(一)合規風險管理挑戰

　　隨著歐盟碳關稅和循環經濟行動計劃等政策的全面實施,投行需要不遺余力地幫助企業應對全新的合規要求,其中包括對碳足跡的精準量化和詳細報告,以及對產品全生命周期的綠色可持續信息進行高效管理。

　　(二)技術與人才投入挑戰

　　為了切實滿足數字產品護照等綠色標識的嚴格要求,投行需要投入大量的資源用于相應的技術研發與人才培養,全力幫助企業建立起完善的碳足跡管理體系,大幅提升數據管理和分析能力。

　　(三)市場準入與競爭挑戰

　　隨著綠色貿易規則的愈發嚴格,投行需要竭盡全力幫助企業提升產品的綠色競爭力,以從容應對可能出現的市場準入限制和激烈的競爭壓力。

　　(四)綠色金融產品創新機遇

　　投行可以充分發揮自身的創新能力,大力開發和積極推廣綠色金融產品,例如綠色債券、碳信用交易等,以此來滿足企業在綠色轉型過程中的資金需求。

　　(五)ESG投資咨詢機遇

　　投行可以提供與ESG(環境、社會和治理)相關的專業咨詢服務,幫助企業顯著提升其ESG表現,增強在未來商業世界的競爭力。

　　(六)零碳能源轉型的投資銀行業務機遇

　　在零碳能源轉型催生的七個領域,投行可以憑借其專業的金融知識和豐富的市場經驗,為新能源企業提供精準的融資方案,幫助企業擴大規模、提升技術水平。

　　在一級市場,投行可以通過股權投資的方式,為具有潛力的新能源初創企業提供資金支持,助力其快速成長。

　　在二級市場,投行可以通過股票保薦承銷等業務,為成熟的新能源企業提供上市融資的渠道,提升企業的知名度和品牌價值。此外,投行還可以在并購重組領域發揮重要作用,促進新能源企業之間的資源整合和協同發展。在衍生品市場,投行可以開發與新能源相關的金融衍生品,為投資者提供更多的投資選擇和風險管理工具。