國信證券近日發布公用環保行業202603第2期：本周滬深300指數下跌1.07%，公用事業指數上漲3.42%，環保指數下跌1.41%，周相對收益率分別為4.49%和-0.34%。申萬31個一級行業分類板塊中，公用事業及環保漲幅處于第3和第12名。電力板塊子板塊中，火電上漲3.41%；水電上漲4.73%，新能源發電上漲3.36%；水務板塊下跌0.95%；燃氣板塊上漲2.47%。

以下為研究報告摘要：

核心觀點

市場回顧：本周滬深300指數下跌1.07%，公用事業指數上漲3.42%，環保指數下跌1.41%，周相對收益率分別為4.49%和-0.34%。申萬31個一級行業分類板塊中，公用事業及環保漲幅處于第3和第12名。電力板塊子板塊中，火電上漲3.41%；水電上漲4.73%，新能源發電上漲3.36%；水務板塊下跌0.95%；燃氣板塊上漲2.47%。

重要事件：2026年政府工作報告和“十五五”規劃綱要(草案)發布。“十五五”能源綜合生產能力達到58億噸標煤。制定能源強國建設規劃綱要。加力建設新型能源基礎設施。深入實施能源安全新戰略，加快構建清潔低碳安全高效的新型能源體系，建設能源強國。推進非化石能源安全可靠有序替代化石能源，堅持風光水核等多能并舉，實施非化石能源十年倍增行動。2026年核心約束目標為單位國內生產總值二氧化碳排放降低3.8%左右“十五五”期間累計降低17%。加快推動全面綠色轉型。

專題研究：八大算力樞紐綠電直連機會梳理。在國家"東數西算"與"雙碳"目標的共同推動下，綠電直連正在成為八大算力樞紐節點的重要發展方向。八大算力樞紐節點依托各自資源稟賦形成了差異化的綠電直連路徑，西部樞紐以風光/水電大規模直供為主，東部樞紐側重聚合交易與創新模式，在本周專題中我們詳細梳理了八大算力樞紐的綠電直連機會。

投資策略：公用事業：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業華電國際以及區域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續出臺政策支持新能源發展，新能源發電盈利有望逐步趨于穩健，推薦全國性新能源發電龍頭企業龍源電力、三峽能源，區域優質海上風電企業廣西能源、福能股份、中閩能源，開展新能源與智算中心一體化深化算電協同標的金開新能，以及布局綠色氫基能源業務的電投綠能；3.裝機和發電量增長對沖電價下行壓力，預計核電公司盈利仍將維持穩定，推薦核電運營標的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標的電投產融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業績穩健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有海氣貿易能力，特氣業務錨定商業航天的九豐能源；6.基于余熱鍋爐設備制造進軍核能和清潔能源裝備制造的西子潔能。環保：1.水務&垃圾焚燒行業進入成熟期，自由現金流改善明顯，再疊加無風險收益率的持續走低，投資者的預期回報率和風險偏好均有所下降，建議關注環保板塊中的“類公用事業投資機會”，推薦光大環境、上海實業控股、中山公用；2.中國科學儀器市場份額超過90億美元，國產替代空間廣闊，推薦聚光科技、皖儀科技；3.歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內廢棄油脂資源化行業有望充分受益，推薦山高環能。

風險提示：環保政策不及預期；用電量增速下滑；電價下調；競爭加劇。