2019年初，盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen發(fā)布商品行情總結(jié)報告稱，回顧2018年，大宗商品中，有幾大商品的走勢最為引人注目，或者說表現(xiàn)最令人意外。2018年起初，市場情緒一片樂觀，受全球經(jīng)濟同步增長提振，年末全球市場卻以齊跌收場。這一年，中美貿(mào)易摩擦占據(jù)了新聞頭條，相關(guān)重要動態(tài)加劇了市場緊張情緒。

　　年內(nèi)美聯(lián)儲依然致力于使利率正常化，導致貨幣價格上漲，30年期美債反彈進程中止。雖然（美元）貨幣價格上漲，但隨著各大央行的貨幣政策逐漸從量化寬松轉(zhuǎn)向量化緊縮，美元貨幣數(shù)量開始下降。

　　此外，強勢美元對大宗商品需求和經(jīng)濟增長也構(gòu)成了挑戰(zhàn)。這對那些在利率上升時背負著美元債務(wù)的新興市場經(jīng)濟體產(chǎn)生了尤為消極的影響。

　　當比特幣搖搖欲墜時，另一項投資品種接過接力棒，在2018年大放光彩。因去年歐洲有關(guān)補貼的規(guī)定發(fā)生變化，歐盟碳排放期貨合約2018年飆漲了逾200%。所謂的2019年碳排放量市場穩(wěn)定儲備機制，旨在抬高碳排放價格，從而迫使人們遠離煤炭，轉(zhuǎn)向更清潔的燃料，如風能、太陽能、水電，尤其是天然氣。煤炭發(fā)電廠必須購買兩倍于天然氣發(fā)電廠的排放權(quán)限。

　　10月初，許多著名的、備受尊敬的油價預測者認為，未來短短幾個月內(nèi)油價可能將漲破100美元/桶關(guān)口。這是因為當時預測者們預計，美國制裁伊朗，會大幅降低原油產(chǎn)量，從而可能造成全球原油供應(yīng)短缺。

　　第四季度，布倫特原油價格從85美元/桶上方暴跌至56美元/桶，市場情緒來了個驚天大逆轉(zhuǎn)。經(jīng)濟增長預期放緩、記者Khashoggi被謀殺后沙特阿拉伯遭到打壓、特朗普總統(tǒng)炮轟高油價等諸多因素都造成了油價的這波暴跌。

　　然而，最重要的原因是，美國頁巖油產(chǎn)量迅速、意外強勁增長：從7-9月，產(chǎn)量增長了逾50萬桶/日，年產(chǎn)量增長了逾200萬桶/日。

　　中美貿(mào)易摩擦最大的受害者之一是美國生產(chǎn)的大豆。中國對從美國進口的商品加征報復性關(guān)稅后，大豆價格下降了逾20%。

　　2017年，中國從美國進口的大豆量達3170萬噸（12億蒲式耳），幾乎占了美國大豆出口總額的60%。

　　自從中美互相加征關(guān)稅以來，中國對大豆的需求已經(jīng)下降了90%。不過，中美“休戰(zhàn)”，中國最近重新購買美國大豆，有助于大豆價格企穩(wěn)，但要實現(xiàn)反彈仍較困難。

　　加之又恰逢今年大豆收割后庫存數(shù)量較大，且短期內(nèi)不太可能大幅減少（尤其是未來幾個月內(nèi)，南美的大豆供應(yīng)量或?qū)_擊市場）。

聲明：本文作者是盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen。原文標題為《年度回顧之商品篇：碳信用額度、頁巖油和大豆表現(xiàn)驚翻市場》