碳市場的建設(shè)既是一項政治任務(wù)，也是創(chuàng)新發(fā)展的大計，任重而道遠(yuǎn)。《巴黎協(xié)定》確立了全球長期目標(biāo)，中國也正在積極實施國家自主貢獻(xiàn)，在實現(xiàn)碳中和的共同愿景中，我國碳市場建設(shè)必將在全球碳定價中發(fā)揮重要引領(lǐng)作用。

隨著全球碳中和進(jìn)程的縱深推動，碳排放權(quán)不再是“免費的午餐”，而是要通過“負(fù)外部性”的矯正承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)代價。越來越多的國家和地區(qū)實施碳定價機(jī)制，《巴黎協(xié)定》第六條下的市場機(jī)制建設(shè)也在逐步推進(jìn)。在可預(yù)期的未來，碳金融市場有可能超越油氣期貨市場，成為全球最大的環(huán)境能源權(quán)益類市場，這當(dāng)然需要各方共同的相向努力。我國碳市場制度正在逐步完善，但這一過程并不是一蹴而就的，需要政策和市場的持續(xù)創(chuàng)新，以建成更加有效、更有活力、更具國際影響力的碳市場。

一、碳中和進(jìn)程下全球碳定價機(jī)制最新進(jìn)展

碳定價是指為應(yīng)對氣候變化、控制和降低溫室氣體排放而提供清晰價格信號的政策或機(jī)制，一般包括碳排放權(quán)交易、碳稅、碳信用或氣候金融工具等，從更廣義的角度看，還包括燃料消費稅、財政補(bǔ)貼、結(jié)構(gòu)性增值稅等非直接碳定價。碳定價的理論基礎(chǔ)主要來自環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)的“負(fù)外部性矯正”理論，其思想主要來自新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·哈里·科斯的產(chǎn)權(quán)理論及福利經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿瑟·塞西爾·庇古所提出的“庇古稅”，通過增加碳排放主體的經(jīng)濟(jì)成本或碳減排主體的經(jīng)濟(jì)收益以激勵實現(xiàn)減緩氣候變化的政策目標(biāo)。根據(jù)世界銀行每年發(fā)布的《碳定價機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀與未來趨勢》報告，2023年全球共有73個直接碳定價機(jī)制正在運行，覆蓋了全球約23%的溫室氣體排放量，典型的碳市場包括歐盟、英國、德國、北美、中國、新西蘭、韓國等，碳稅包括法國、挪威、瑞典、加拿大、日本等。

因為碳市場有更多元的市場主體參與、波動的碳價格和跨區(qū)域的影響，所以更受國際社會的關(guān)注，在聯(lián)合國氣候談判中也更加注重市場機(jī)制的建設(shè)。1997年達(dá)成的《京都議定書》就創(chuàng)新性地提出了聯(lián)合履約機(jī)制(JI)、清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)和國際排放貿(mào)易機(jī)制(IET)三個市場機(jī)制，在《坎昆協(xié)議》下進(jìn)一步發(fā)展成了新市場機(jī)制(NMM)和多種合作手段框架(FVA)，并在《巴黎協(xié)定》下更新為著名的“第六條”機(jī)制，其中第6.2—6.3條是自愿性的跨國交易市場，被稱為“合作方法”或“國際轉(zhuǎn)讓減緩成果”(ITMO)，涉及國家/區(qū)域市場連接;第6.4—6.7條是聯(lián)合國下的集中市場機(jī)制，被稱為6.4機(jī)制或“可持續(xù)發(fā)展市場機(jī)制”(SDM)，是CDM2.0.國際碳行動伙伴組織(ICAP)發(fā)布的《全球碳市場進(jìn)展報告》顯示，2023年國際上已有28個碳市場正在運行，覆蓋了全球17%的溫室氣體排放、1/3的人口和55%的GDP，并有20個碳市場正在規(guī)劃建設(shè)中，自2005年全球第一個碳市場——歐盟碳排放交易體系(EU-ETS)啟動以來，該規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)大了3倍。倫敦證券交易所集團(tuán)(LSEG)發(fā)布的《全球碳市場年報》顯示，2023年全球碳市場交易總額約8811.6億歐元(約9487.5億美元)，相比2020年的2877.99億歐元增長了306%。歐盟碳市場仍然是全球交易量和交易額最大的市場，分別占到了全球的72.4%和87.4%，接下來是北美、英國、中國、韓國、新西蘭等。自2008年以來，各個碳市場的拍賣收入累計達(dá)到了2240億美元。

碳市場一般由強(qiáng)制配額市場和自愿抵消市場組成，當(dāng)前，強(qiáng)制配額市場主要由相互獨立的國家和區(qū)域市場組成，少部分實現(xiàn)了有限的連接，比如北美和歐洲市場，該市場一般由政府主導(dǎo)，排放量較大的行業(yè)需要強(qiáng)制參加，比如電力、鋼鐵、水泥等;而自愿抵消市場在此前的《京都議定書》聯(lián)合履約機(jī)制(JI)和清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)中早已形成全球性的交易格局，并將在《巴黎協(xié)定》第六條下的可持續(xù)發(fā)展機(jī)制(SDM)中得到更進(jìn)一步的發(fā)展。在已有強(qiáng)制配額市場中一般都留有較低的一定比例(一般為10%左右)給自愿抵消市場，而后者的交易價格一般低于配額交易價格。2021年已經(jīng)進(jìn)入試驗階段的全球首個行業(yè)減排市場“國際航空碳抵消及減排機(jī)制”(CORSIA)也將主要依靠自愿抵消市場交易來實現(xiàn)2020年后國際航空凈排放零增長的目標(biāo)。此外，率先承諾實現(xiàn)碳中和的跨國企業(yè)、上市公司等除了自身通過技術(shù)創(chuàng)新、工藝流程改造實現(xiàn)節(jié)能減排之外，主要依靠自愿抵消市場來實現(xiàn)溫室氣體排放的抵消。國際金融協(xié)會(IIF)在2021年發(fā)起了“擴(kuò)大自愿碳市場工作組”(TSVCM)，目前已經(jīng)有超過250家機(jī)構(gòu)和組織參與其中，并將發(fā)起設(shè)立新的自愿抵消市場標(biāo)準(zhǔn)和方法學(xué)“核心碳原則”。而同樣在2021年成立的“自愿碳市場完整性倡議”(VCMI)也在推動交易新規(guī)則。除了轄區(qū)內(nèi)的碳市場之外，該項制度逐漸與經(jīng)貿(mào)政策掛鉤，比如歐盟單邊實施的碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制(CBAM)就是與強(qiáng)制配額市場直接掛鉤。

二、我國碳排放權(quán)交易市場發(fā)展歷程

我國早期探索參與國際自愿減排碳市場，在對碳定價制度的選擇上首先采用了碳排放權(quán)交易的政策工具。2011年，《“十二五”規(guī)劃綱要》首次提出要逐步建立碳排放權(quán)交易市場，當(dāng)年為了應(yīng)對氣候變化，國家發(fā)展改革委辦公廳發(fā)布了《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點工作的通知》，自下而上的試點工作正式啟動。2012年，《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》率先發(fā)布，中國溫室氣體核證減排量交易逐步開展。2013年以來，深圳碳市場率先開市，上海、北京、廣東、天津、湖北和重慶試點市場陸續(xù)啟動，《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》也在2014年頒布。七個試點碳市場陸續(xù)納入了20余個行業(yè)、2837家重點排放單位、1082家非履約機(jī)構(gòu)、11169個自然人，碳排放配額累計成交量達(dá)7.42億噸，成交額達(dá)187.2億元。地方碳市場的實踐與探索為全國碳市場的建設(shè)提供了很好的經(jīng)驗，包括碳配額分配、行業(yè)納入、市場培育等方面。與此同時，海南、香港、澳門等地也在積極探索面向國際碳市場的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，率先推動“一帶一路”等碳金融國際合作。

我國已經(jīng)啟動并正在運行全球覆蓋排放量最大的碳市場，碳排放權(quán)交易制度正在逐步完善。國家主席習(xí)近平在2015年出席聯(lián)合國巴黎氣候大會期間正式宣布，中國將計劃啟動全國碳排放交易體系。2021年，《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》發(fā)布，全國碳排放權(quán)交易市場正式啟動上線交易，《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》等文件陸續(xù)印發(fā)，首批4個溫室氣體自愿減排項目方法學(xué)正式發(fā)布，全國溫室氣體自愿減排注冊登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)建設(shè)完成。2024年初，全國溫室氣體自愿減排交易市場啟動，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》。全國碳市場目前已經(jīng)完成兩期履約，分別納入2162家和2257家發(fā)電企業(yè)，覆蓋二氧化碳排放量分別約為45億噸和51億噸，占全國總排放量的比例超過40%。自2021年7月16日正式啟動上線交易以來，截至2023年，全國碳市場碳排放配額(CEA)累計成交量4.42億噸，累計成交額249.19億元，每日綜合價格收盤價在41.46元/噸—81.67元/噸。此外，2015年至2023年，在我國溫室氣體自愿減排交易市場，中國核證自愿減排量(ccer)成交量約4.6億噸，成交總額約為68億元。我國碳市場目前只有現(xiàn)貨市場，納入行業(yè)也僅為單一的電力行業(yè)，碳排放配額交易還未對非履約的機(jī)構(gòu)投資者開放，因此，交易額及市場流動性還較為有限，當(dāng)前我國碳交易額僅占全球的不足1%。隨著碳市場擴(kuò)容、自愿市場開市、碳金融發(fā)展及更多符合條件的機(jī)構(gòu)投資者參與市場，未來市場增長潛力是較為可觀的。根據(jù)預(yù)測，全國碳市場交易規(guī)模在2030年前有望達(dá)到千億級別。

三、碳金融市場的發(fā)展和投資者的參與

全球碳市場中有90%以上的交易品種是碳期貨等衍生品，碳金融市場的工具和產(chǎn)品創(chuàng)新也備受各方關(guān)注。在國外碳市場中，為現(xiàn)貨市場提供套期保值功能的衍生品交易市場活躍，比如歐盟碳市場建立初期就引入了碳金融衍生品，主要有碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)和碳掉期等。美國區(qū)域溫室氣體減排行動(RGGI)中期貨交易早于現(xiàn)貨推出，芝加哥氣候交易所(CCX)在2008年就成立了芝加哥氣候期貨交易所(CCFE)。碳金融市場一般由經(jīng)濟(jì)、環(huán)保、能源和金融部門共同監(jiān)管，參與主體多元，主要包括納入配額管理的控排企業(yè)、非履約機(jī)構(gòu)和個人投資者等。歐盟、北美等較為成熟的碳交易市場都對投資機(jī)構(gòu)開放，投行、私募、對沖基金等，比如貝萊德集團(tuán)、巴克萊銀行、花旗銀行、德意志銀行、摩根大通、高盛、麥格理、摩科瑞等都在深度參與。主要能源企業(yè)都成立了獨立的交易業(yè)務(wù)部門，包括BP、殼牌、道達(dá)爾等。

機(jī)構(gòu)投資者將金融市場的工具和產(chǎn)品創(chuàng)新投射到碳市場中，形成了多層次的碳金融市場。共同基金、養(yǎng)老基金、保險公司等機(jī)構(gòu)投資者目前大多數(shù)通過基金方式運作參與碳交易的一級和二級市場，也就是說，通過碳減排信用的開發(fā)和投資以及碳配額、碳信用和碳金融衍生產(chǎn)品的套利交易獲得收益。2017年，為促進(jìn)全球主要的溫室氣體排放企業(yè)采取措施，減少碳排放，“氣候行動100+”倡議(CA100+)成立，目前有超過700個機(jī)構(gòu)投資者參與，資產(chǎn)管理規(guī)模超過68萬億美元。2019年，在聯(lián)合國氣候行動峰會上，資產(chǎn)所有者零凈排放聯(lián)盟成立，成為金融領(lǐng)域首個為實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》長期目標(biāo)的倡議，該聯(lián)盟的總目標(biāo)是到2050年實現(xiàn)溫室氣體凈排放為零，由德國安聯(lián)保險集團(tuán)、法國存款基金、加拿大魁北克養(yǎng)老金、丹麥養(yǎng)老金、瑞典保險公司、瑞士再保險公司共同發(fā)起，目前成員共有86家資產(chǎn)所有者，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到9.6萬億美元。2022年，由彭博、紅杉中國、博楓、塔塔、FMG、穆巴達(dá)拉和遠(yuǎn)景集團(tuán)共同成立了創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)氣候變化科技聯(lián)盟。此外，加拿大養(yǎng)老基金、新西蘭超級基金、荷蘭養(yǎng)老金等養(yǎng)老基金和主權(quán)財富基金在資產(chǎn)配置和具體投資策略方面考慮碳定價的影響。此外，保險公司除直接參與碳交易外，在碳市場中還進(jìn)行風(fēng)險評估、風(fēng)險定價等業(yè)務(wù)。

中國證監(jiān)會在2022年發(fā)布了《碳金融產(chǎn)品》的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，提出了未來發(fā)展交易工具(碳期貨、碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)、碳借貸等)、融資工具(碳債券、碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資、碳資產(chǎn)回購、碳資產(chǎn)托管等)和支持工具(碳指數(shù)、碳保險、碳基金等)等一系列規(guī)范，碳市場金融屬性的作用也備受關(guān)注。《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》第四章21條規(guī)定“重點排放單位以及符合國家有關(guān)交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)和個人，是全國碳排放權(quán)交易市場的交易主體”。《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》第七條規(guī)定“納入全國碳排放權(quán)交易市場的溫室氣體重點排放單位以及符合國家有關(guān)規(guī)定的其他主體，可以參與碳排放權(quán)交易”。從全國碳市場建設(shè)進(jìn)展來看，國家有關(guān)交易規(guī)則將在下一階段進(jìn)一步明確，機(jī)構(gòu)和個人投資者有望獲得全國碳市場碳排放配額(CEA)交易的入場資格。而地方市場的配額和CCER交易中，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)在深入“試水”。展望未來，機(jī)構(gòu)投資者在碳金融市場建設(shè)中應(yīng)該發(fā)揮重要作用。

習(xí)近平總書記在2023年全國生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會的講話中提出，要建成更加有效、更有活力、更具國際影響力的碳市場。碳市場的建設(shè)既是一項政治任務(wù)，也是創(chuàng)新發(fā)展的大計，任重而道遠(yuǎn)。《巴黎協(xié)定》確立了全球長期目標(biāo)，中國也正在積極實施國家自主貢獻(xiàn)，在實現(xiàn)碳中和的共同愿景中，我國碳市場建設(shè)必將在全球碳定價中發(fā)揮重要引領(lǐng)作用。