華福證券近日發布有色金屬行業稀土供需分析：進口端供給收緊，新能源+人形機器人需求加速釋放。

以下為研究報告摘要：

供給端：國內指標平穩增長，進口端有所收緊

根據自然資源部轉引美國USGS數據，2024年中國稀土礦儲量為4400萬噸REO，占全球總儲量為48%，全球70%的稀土礦開采和絕大多數的分離產能均位于中國，中國主導全球稀土行業供給。2024年度全國稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為270000噸、254000噸，比2023年分別增加5.9%和4.2%。其次進口礦數量持續居多，緬甸礦進口數量同比下降，但2023年增幅明顯，2024年進口數量仍居高位；進口美國礦同比減少，因MPMaterial自有分離廠開工，可出口美國礦數量減少，MPMaterial2024年生產稀土氧化物45455噸，同比增長9%，鐠釹產量為1,294噸，同比增長547%。

需求端：新能源+人形機器人需求釋放，稀土永磁供需格局有望迎來拐點

新能源車仍然是高性能磁材需求增量的主要貢獻者，風電和消費電子需求拐點已現，遠期人形機器人或將成為新的需求增長點。稀土永磁行業由供給驅動向需求驅動轉移，在雙碳和全球經濟復蘇背景下，新能源汽車、風力發電、節能空調等新能源和節能環保領域在當前貢獻主要邊際增量，而人形機器人將在遠期大規模應用后有望接力繼續拉動需求高增長。根據我們測算，到2026年全球高性能釹鐵硼總需求將達到17.36萬噸，CAGR為12%。其中新能源汽車需求貢獻占比為36%/39%/41%，CAGR為19%，貢獻需求端主要增量；人形機器人需求快速增長，我們預計27年銷量有望達到10萬臺量級，遠期若機器人銷量達到100萬臺，屆時高性能釹鐵硼需求量增加至3500噸。

供需格局有望迎來拐點，鐠釹價格預期提升

鐠釹氧化物供需有望保持偏緊，價格中樞有所抬升。從礦端口徑計算，我們預測2024年供需基本平衡，供給略大于需求，若2024年以后指標增速平穩增長，美國、緬甸礦進口量持續收緊，則在2025年出現供需拐點，同時考慮到指標任務和企業實際生產存在偏差以及稀土礦進口不穩定，實際供給小于指標理論供給，預計2025年和2026年供給小于需求。2013到2020年稀土價格主要在30-40萬元之間震蕩，當前由于需求端高端稀土永磁占比提高以及部分高成本礦山被開發，價格中樞有所抬升。鐠釹氧化物價格在2024年震蕩下行，預計在2025年企穩回升，最后在2026年上漲。

投資建議

供給端，國內稀土行業供給側集中度不斷提升，而稀土生產和分離受到指標管控調節，因此建議關注具有集團注入預期和有望持續承接指標增長的中國稀土和北方稀土；需求端，關注在當前新能源汽車領域拓展順利和針對未來有望繼續拉動需求增長的人形機器人領域布局的稀土永磁公司金力永磁和寧波韻升。

（華福證券 王保慶,曹鈺涵 ）