信達證券近日發布電力天然氣周報：湖北調整分布式光伏并網細則，國際氣價周環比小幅下降。 

以下為研究報告摘要：

本期內容提要:

本周市場表現：截至3月28日收盤，本周公用事業板塊下跌0.7%，表現劣于大盤。其中，電力板塊下跌0.68%，燃氣板塊下跌1.16%。

電力行業數據跟蹤：

動力煤價格:秦港動力煤價格周環比下跌。截至3月28日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價667元/噸，周環比下跌6元/噸。截至3月28日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價774.99元/噸，周環比下跌12.75元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價748.02元/噸，周環比下跌12.19元/噸。

動力煤庫存及電廠日耗：秦港動力煤庫存周環比減少，電廠日耗周環比下降。截至3月28日，秦皇島港煤炭庫存695萬噸，周環比下降34萬噸。截至3月26日，內陸17省煤炭庫存7740.6萬噸，較上周增加143.1萬噸，周環比上升1.88%；內陸17省電廠日耗為282.6萬噸，較上周下降37.5萬噸/日，周環比下降11.72%；可用天數為27.4天，較上周增加3.7天。截至3月27日，沿海8省煤炭庫存3273.7萬噸，較上周下降9.2萬噸，周環比下降0.28%；沿海8省電廠日耗為184.4萬噸，較上周下降7.6萬噸/日，周環比下降3.96%；可用天數為17.8天，較上周增加0.7天。?水電來水情況：三峽出庫流量周環比增加。截至3月28日，三峽出庫流量10400立方米/秒，同比上升54.99%，周環比上升14.92%。

重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至3月15日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為374.79元/MWh，周環比上升3.92%，周同比上升3.3%。截至3月15日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為365.51元/MWh，周環比下降10.52%，周同比上升4.5%。2）山西電力市場：截至3月14日，山西電力日前現貨市場的周度均價為335.65元/MWh，周環比下降28.79%，周同比上升7.4%。截至3月14日，山西電力實時現貨市場的周度均價為327.56元/MWh，周環比下降37.67%，周同比下降3.5%。3）山東電力市場：截至3月21日，山東電力日前現貨市場的周度均價為237.68元/MWh，周環比上升5.59%，周同比上升11.0%。截至3月21日，山東電力實時現貨市場的周度均價為206.79元/MWh，周環比下降17.34%，周同比下降17.3%。

天然氣行業數據跟蹤：

國內外天然氣價格：國內外氣價周環比小幅下降。截至3月28日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為4546元/噸，同比上升10.21%，環比下降0.57%；截至3月27日，歐洲TTF現貨價格為12.94美元/百萬英熱，同比上升48.1%，周環比下降3.5%；美國HH現貨價格為3.94美元/百萬英熱，同比上升171.7%，周環比下降5.5%；中國DES現貨價格為12.51美元/百萬英熱，同比上升30.6%，周環比下降1.5%。

歐盟天然氣供需及庫存：2025年第12周，歐盟天然氣供應量57.4億方，同比下降3.2%，周環比下降0.9%。其中，LNG供應量為26.2億方，周環比下降1.1%，占天然氣供應量的45.7%；進口管道氣31.2億方，同比下降12.5%，周環比下降0.7%。2025年第12周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為74.7億方，周環比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1-11周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為1115.1億方，同比上升10.5%。國內天然氣供需情況：2024年12月，國內天然氣表觀消費量為378.40億方，同比上升0.5%。2025年1-2月，國內天然氣產量為433.00億方，同比上升3.9%。2025年2月，LNG進口量為454.00萬噸，同比下降23.7%，環比下降25.1%。2025年2月，PNG進口量為501.00萬噸，同比上升7.5%，環比上升6.6%。

本周行業重點新聞：1）湖北省能源局印發《湖北省分布式光伏發電開發建設管理實施細則（征求意見稿）》：《意見稿》明確提出，2025年1月17日前備案、采用“全額上網”或“余電上網”方式的工商業分布式光伏項目，尚未開工的一律不得開工，已經開工建設的需在2025年5月1日前完成并網投產，否則暫停項目施工。對于自發自用、余電上網的一般工商業分布式光伏項目，其年度上網電量不得超過總發電量的50%。超額部分電量將不予結算，但企業可于次年申請納入結算，補結納入當年上網電量。對地面分布式光伏項目需按地面電站標準進行管理，并納入省級年度新能源實施方案。對于“光儲一體化”項目。2）國家能源局組織召開2025年全國油氣基礎設施規劃建設和管道保護工作會議：3月25日，國家能源局在北京召開2025年全國油氣基礎設施規劃建設和管道保護工作會議，全面部署2025年度油氣管道、儲氣設施重大項目投資建設，加強油氣管道保護工作，服務油氣行業高質量發展。會議指出，國家管網集團要更好承擔起油氣干線管網投資建設主體責任，按照2025年管道和互聯互通重大項目清單安排，扎實推進川氣東送二線、虎林－長春－石家莊－濮陽、蘇皖豫等國家重大戰略性工程建設。主要油氣企業、國家管網集團以及各地方要履行儲氣責任，按照2025年儲氣重大項目清單安排加快項目實施。

投資建議：1）電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨著發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備制造商和靈活性改造技術類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設備制造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。2）天然氣：隨著上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

風險因素：宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期，電力市場化改革推進緩慢，電煤長協保供政策執行力度不及預期，國內天然氣消費增速恢復緩慢。