平安證券近日發布電力設備及新能源行業周報：光伏行業貿易保護形勢加劇，海風柔直外送技術有望升級。 

以下為研究報告摘要：

本周（2025.3.31-2025.4.3）新能源細分板塊行情回顧。風電指數（866044.WI）上漲0.33%，跑贏滬深300指數1.70個百分點。截至本周，風電板塊PE_TTM估值約20.21倍。本周申萬光伏設備指數（801735.SI）下跌5.56%，其中，申萬光伏電池組件指數下跌6.51%，申萬光伏加工設備指數下跌3.57%，申萬光伏輔材指數下跌4.24%，當前光伏板塊市盈率約32.89倍。本周儲能指數（884790.WI）下跌2.80%，當前儲能板塊整體市盈率為25.4倍；氫能指數（8841063.WI）下跌1.28%，當前氫能板塊整體市盈率為29.84倍。

本周重點話題

風電：海風柔直外送技術有望升級。近期，中國電力科學研究院發布并解讀了“海上風電柔性直流裝備”成果，換流容量達到3000MW，換流平臺的體積和重量大幅下降，工程整體成本降低15%，可將200公里以上的數百萬千瓦深遠海風電穩定、高效送入陸上電網。柔性直流外送是大型深遠海海上風電項目降本的重要抓手，目前國內外單體輸送容量最大的海上風電柔直工程的技術參數為電壓等級±500kV、輸送容量2GW，國內的三峽青洲五七柔直工程以及陽江三山島海上風電柔直工程均采用±500kV/2GW方案，并已完成柔直海纜招標。以陽江三山島海上風電柔直輸電工程為例，根據廣東發改委披露數據，該工程擬建設換流站2座、直流開關站1座、海纜轉架空端1座，項目總投資約105億元，而對應的三山島一二三四海上風電項目（不含外送）的總投資約219億元，可見柔直外送工程的投資占比較高。根據中國電力科學研究院的科研成果，未來海風柔直外送容量將由當前的2GW升級為3GW，實現柔直工程造價的較大幅度降低，推動海上風電向更遠離岸距離規模化發展。我們認為，海風柔直外送技術的升級有望大幅提升海上風電可開發潛力，進一步打開海上風電的成長空間。

光伏：美國貿易保護形勢加劇。近期，美國對全球多個國家加征“對等關稅”，光伏行業面臨的貿易保護進一步加劇。長期以來，美國扶持光伏制造產業的抓手主要包括兩方面，一方面是國內的補貼，另一方面是對外進口關稅，兩者都可以提升美國光伏制造產業的相對競爭力。在拜登政府時期，美國推出了通脹削減法案以扶持新能源產業，同時通過反規避調查等推升進口產品關稅。目前來看，特朗普政府相對而言更傾向于關稅手段。美國加征“對等關稅”后，美國光伏組件等產品的價格大概率將上漲，導致光伏電站投資成本的上升，短期內可能一定程度抑制光伏終端需求；另一方面，光伏產品價格的上升將推升光伏產業投資的回報率，促進美國新能源制造業的加快發展。對國內光伏制造產業而言，由于“對等關稅”的加征對象涵蓋了全球多個國家，未來中國光伏企業通過貿易形式拓展美國市場的難度明顯加大。由于美國市場是高附加值市場，隨著美國貿易保護的加劇，國內光伏企業的盈利壓力進一步加大。在此背景下，光伏行業“反內卷”的急迫性進一步提升，近期中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布《關于完善價格治理機制的意見》，明確提出要規范市場價格行為，防止經營者以低于成本的價格開展惡性競爭，我們認為后續國內光伏供給側改革值得期待。

儲能&氫能：氫車示范城市群擴容，氫車推廣有望迎來加速。五部門聯合下發《關于批復有關城市群燃料電池汽車示范應用調整實施方案的通知》，呂梁、大連、哈密、濮陽、濟源、滄州6個城市加入示范城市群范圍。香橙會研究院統計，截至2025年2月，我國京津冀、上海、廣東、河北、鄭州五大城市群共推廣15605輛燃料電池汽車，占四年示范期推廣總目標32455輛的48.1%。截至2025年2月，中國燃料電池汽車保有量28662輛，僅完成《氫能產業發展中長期規劃》2025年達到5萬輛目標的57.3%。燃料電池車示范城市群擴容有望為行業注入強心劑，推動氫車加速上量。

投資建議。風電方面，國內海上風電景氣向上，出口形勢向好，漂浮式商業化進程有望加速，建議重點關注明陽智能、東方電纜、亞星錨鏈等；陸上風電需求有望超預期，整機價格呈現企穩回升態勢，建議關注金風科技、運達股份等。光伏方面，BC電池產業趨勢顯現，重點關注帝爾激光、隆基綠能、愛旭股份；同時，積極關注政策引導和行業自律可能帶來的組件、硅料等環節競爭形勢優化，關注通威股份等。儲能方面，海外大儲競爭格局和盈利能力較好，需求增長確定性較強，重點關注陽光電源、上能電氣；戶儲市場多點開花，建議關注在新興市場扎實布局的德業股份等。氫能方面，建議關注積極卡位電解槽賽道、進入中能建短名單的華光環能，以及燃料電池系統環節領先的參與者億華通等。

風險提示。1）電力需求增速不及預期的風險。風電、光伏受宏觀經濟和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預期，可能影響新能源的開發節奏。2）部分環節競爭加劇的風險。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業開始涉足風電、光伏制造領域，部分環節可能因為參與者增加而競爭加劇。3）貿易保護現象加劇的風險。國內光伏制造、風電零部件在全球范圍內具備較強的競爭力，部分環節出口比例較高，如果全球貿易保護現象加劇，將對相關出口企業產生不利影響。4）技術進步和降本速度不及預期的風險。海上風電仍處于平價過渡期，如果后續降本速度不及預期，將對海上風電的發展前景產生負面影響；各類新型光伏電池的發展也依賴于后續的技術進步和降本情況，可能存在不及預期的風險。