2025 年中央經濟工作會議提出，堅持“雙碳”引領，推動全面綠色轉型。為此，西南證券研究院發布《
電力改革持續深化，綠醇
市場方興未艾—— 公用事業行業2026年投資策略》報告（以下簡稱“公用事業行業投資策略”）。
《公用事業行業投資策略》顯示，2025年，煤價低位震蕩運行，火電企業成本改善，與電量、電價端下滑實現對沖，火電板塊業績實現正增長；水核板塊經營穩健，低利率背景下紅利價值有望凸顯；綠電板塊受電價、消納等因素影響，業績有所拖累。
《公用事業行業投資策略》認為，火電綜合電價平穩，板塊業績穩定性進一步提升。預計2026年煤價中樞維持低位震蕩不變，容量電價提升帶動火電收入結構進一步改善，火電盈利穩定性提升。
水電方面，低利率背景下大水電股息率具有較高吸引力，以長江電力為例，公司與國債10年期息差已到歷史高位，大水電具備較高的絕對收益投資價值。此外，瀾滄江及雅礱江裝機彈性較大，裝機增長帶來的成長性仍值得期待。
核電方面，常態化核準下，核電企業未來成長確定。截至2025中報，中國核電在建機組/核準待建機組2186萬千瓦，中國廣核在建機組/待建機組2422萬千瓦，23年至今核電機組審批已進入常態化，且26-27年將進入投產高峰期，建議關注常態化核準背景下裝機成長性。
綠電方面，裝機開發恢復正常，多重因素影響綠電投資價值。2025年電改進一步深化，綠電全面入市，在電改、國補
問題等幾個因素同時影響下，中長期趨勢看，電價向下，發電量提升，綠電企業投資價值顯出差異性。
非電消納方面，可再生能源非電消費首次被國家層面納入考核。IMO
減排目標有望推動全球船運開啟綠色轉型，從中期來看綠醇是近零碳燃料（NZF）的最優解，據克拉克森數據，全球已確定采用甲醇燃料的船舶共計439，其中已投運/手持訂單分別105/334艘，未來2-4年全球甲醇燃料船隊將迎來集中交付與運力擴張高潮，綠醇需求強勁。
垃圾焚燒方面，分紅比例有望提升，布局出海凸顯成長性。25年前三季度垃圾焚燒板塊經營性現金流凈額為128億元，同比增長21.2%，行業已進入成熟期，分紅比例有望提升。（西南證券研究院公用事業行業首席韓晨 證券投資咨詢業務(分析師)S1250520100002）
風險提示：產業建設不及預期風險、煤價上升風險、組件價格不及預期風險、風光等綠電新增裝機不及預期風險、來水不及預期風險、
政策推進不及預期風險等。
