國(guó)家發(fā)改委公布的能耗一級(jí)預(yù)警的省份中，廣西、云南、寧夏對(duì)電解鋁行業(yè)進(jìn)行限電、限產(chǎn)；福建省的不銹鋼和鎳鐵生產(chǎn)受到影響；而云南和廣西的鋅冶煉廠早在5月份和7月份就分別受到電力供應(yīng)管束，環(huán)比減量較小。往前看，四季度電解鋁和不銹鋼行業(yè)可能受雙限影響較大，而對(duì)銅冶煉影響較小。同時(shí)，基本金屬加工端受影響亦較大，一級(jí)預(yù)警的9個(gè)省份中，今年上半年銅材和鋁材產(chǎn)量分別占全國(guó)的29%和27%，因此需要持續(xù)跟蹤限電政策對(duì)基本金屬下游加工行業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求的干擾。

電解鋁行業(yè)作為用電大戶，多受管控，且電解鋁的復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)對(duì)電力穩(wěn)定供應(yīng)要求較高，當(dāng)前政策約束下可能難以兌現(xiàn)。下游的鋁加工業(yè)受限電影響也較大，我們觀察到電解鋁社會(huì)庫(kù)存連續(xù)第二周小幅累庫(kù)，傳統(tǒng)九、十月的降庫(kù)預(yù)期尚未兌現(xiàn)。

鋼鐵行業(yè)前期受粗鋼平控影響，近來(lái)又疊加“雙限”，獨(dú)立電爐廠與螺紋軋線等環(huán)節(jié)因耗電強(qiáng)度較大，多受管控。螺紋鋼周度產(chǎn)量下滑至271萬(wàn)噸，是2020年4月以來(lái)的新低。供應(yīng)降幅大于需求下滑的速度，庫(kù)存去化亦有所加速。雖時(shí)值旺季，但下游需求仍然疲軟，本周鋼材消費(fèi)繼續(xù)下滑。我們認(rèn)為螺紋最近價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，更多還是限產(chǎn)趨嚴(yán)情況下導(dǎo)致的脈沖式上漲，而非需求助力，可能較難維持。過(guò)去兩周螺紋期現(xiàn)貨表現(xiàn)分化，受限產(chǎn)影響現(xiàn)貨沖高，但向上動(dòng)能有限，期貨端則因需求悲觀預(yù)期有所走弱，現(xiàn)貨升水不斷擴(kuò)大。

鋼鐵原材料端，鐵礦石價(jià)格已回落至部分非主流礦價(jià)格以下，因而開(kāi)始止跌反彈。“雙焦”期貨價(jià)格過(guò)去兩周跌幅較大。當(dāng)前雙焦庫(kù)存已開(kāi)始逐步累積，現(xiàn)貨上漲動(dòng)能已趨緩。隨著供應(yīng)逐漸放量，且需求側(cè)鋼鐵限產(chǎn)不斷推進(jìn)，我們認(rèn)為“雙焦”供需矛盾將得到進(jìn)一步緩和。