裘孝峰

自9月16日發(fā)改委印發(fā)《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》以來，各地陸續(xù)發(fā)布限電政策，政策催化下本周部分產(chǎn)品價格加速上漲，在我們統(tǒng)計的195種化工品價格中，有72種（36.9%）產(chǎn)品價格周度上漲，27種（13.8%）產(chǎn)品價格周度下降，特別是工業(yè)硅/有機硅/功夫菊酯/液氯/三氯乙烯/R22/醋酸等價格單周漲幅超過30%。但與此同時，基礎(chǔ)化工板塊下跌4.92%，滬深300指數(shù)下跌0.13%，基礎(chǔ)化工板塊跑輸大盤4.79個百分點，我們認(rèn)為主要由于：1）整體化工品價格已經(jīng)接近18年的高點，擔(dān)心后面的回調(diào)；2）政策端的擾動具有不確定性，目前部分省份的限電暫時到9月底，解決三季度的能耗指標(biāo)問題；3）市場擔(dān)心部分產(chǎn)品供需同時受影響，難以判斷未來走勢。

站在當(dāng)前，如何看后續(xù)的影響。我們認(rèn)為對化工行業(yè)影響主要有以下三個方面：第一，我們認(rèn)為能耗雙控影響下，能耗強度控制一級預(yù)警的9個省（區(qū)）短期內(nèi)存在降低能耗總量的壓力，短期對9個省（區(qū)）產(chǎn)能占比高的化工品種供給帶來沖擊，相關(guān)產(chǎn)品價格或?qū)⒕S持強勢。我們對化工品種進行梳理，發(fā)現(xiàn)35個化工品種9個省（區(qū)）產(chǎn)能占比超過50%，包括農(nóng)藥部分品種、氯化鉀、滌綸、錦綸、黃磷、工業(yè)硅、三氯化磷、電石等品種。第二，《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》等中長期措施將持續(xù)遏制“兩高”項目盲目發(fā)展，持續(xù)推進節(jié)能改造，降低能耗強度。我們認(rèn)為未來“兩高”項目新增量獲批難度較大，且中小產(chǎn)能存在能耗強度不達(dá)標(biāo)而關(guān)停的風(fēng)險，未來“兩高”項目相關(guān)產(chǎn)品供給偏緊，能耗雙控壓力下，存在價格重估的可能。我們對能耗較高的化工產(chǎn)品進行梳理，其中海綿鈦、煤制丙烯、煤制烯烴、工業(yè)硅、黃磷、順丁橡膠、丁苯橡膠、PVA （乙炔法）、炭黑、環(huán)氧氯丙烷等品種單位能耗居前。第三：《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》指明未來將深化能源生產(chǎn)和消費革命，超額可再生電力消納量不納入總量考核，鼓勵可再生能源消費。我們認(rèn)為云南、青海等地分別以水電、光伏等可再生能源為主，能耗總量考核有所優(yōu)待，部分高能耗產(chǎn)品均有成本優(yōu)勢，有望享受超額利潤。同理，對于具備自產(chǎn)綠色電力的相關(guān)公司同樣受益。

我們認(rèn)為在配置上面重點關(guān)注三個方向：第一個方向是重點關(guān)注需求端是新能源的品種。新能源賽道已經(jīng)證明是未來五至十年增長較快、體量較大的賽道，產(chǎn)業(yè)升級成為未來的主旋律，我們看好具有成本、大規(guī)模制造以及化學(xué)合成能力的龍頭企業(yè)的發(fā)展。第二個方向是重點關(guān)注未來二年新增產(chǎn)能比較少的品種，正如我們之前統(tǒng)計的，如草甘膦、丁辛醇、磷肥等產(chǎn)品未來新增產(chǎn)能比較少，甚至基本沒有新增產(chǎn)能。第三個方向是雙碳目標(biāo)下先進產(chǎn)能的擴展依然有希望擴展，要么在國內(nèi)，要么出國。最終的雙碳問題解決不是靠控制絕對產(chǎn)能，而是讓產(chǎn)能逐步向先進產(chǎn)能靠攏。先進產(chǎn)能的優(yōu)勢在未來逐漸凸顯，能耗雙控下產(chǎn)業(yè)集中度有望提升，一是能耗雙控下部分落后產(chǎn)能有望持續(xù)退出，二是在下游需求長期仍維持穩(wěn)定增長的情況下，高技術(shù)水平低能耗的企業(yè)項目獲批可能性較高。